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中新经]纬消息)，9日，国际原油期货价格再度出现大幅上涨，WTI原油期货、布伦特原油期货价格最高均突破每桶110美元关口。

美以对伊朗发动空袭已有一周时间，油价为什么此时突然暴涨？投资者该如何选择？

“前期风险被低估”

回顾近两个交易日，原油期货价格均大幅走高。

截至北京时间3月7日收盘，WTI原油期货4月合约价格收于每桶90.90美元，涨幅为12.21%；布伦特原油期货5月合约价格收于每桶92.69美元，涨幅为8.52%。当周，WTI原油期货4月合约、布伦特原油期货5月合约价格分别累计上涨约35.60%、27.88%。

3月9日，原油期货价格再度暴力拉升，WTI原油期货价格一度上涨约31.44%，最高触及每桶119.48美元；布伦特原油期货价格一度上涨约28.92%，最高触及每桶119.50美元。截至9日发稿前，WTI原油期货、布伦特原油期货价格均维持在每桶100美元左右，当日涨幅在10%徘徊。

自2月28日美以对伊朗发动空袭以来，原油期货价格呈现明显上涨态势，但从单日涨幅看，3月7日和9日的涨幅，均高于此前几个交易日。

对于油价大幅上涨，财通基金方面对中新经纬称，市场的风险定价从“预期型风险溢价”升级为“现实供应中断溢价”。上周市场交易的是冲突爆发和缓和的概率，本周则直面能源供应的确定性缺口与可能需要持续的时间，全球关键能源动脉的阻断程度可能被市场重新定价。而日韩市场下挫，也印证了市场对“中东能源冲突中脆弱经济体”的精准再定价，标志着市场从情绪性波动转向实质性风险计价。

“油价不是‘突然涨’，而是前期风险被低估。”对外经济贸易大学中国国际碳中和经济研究院执行院长董秀成表示，3月5日后供应危机全面兑现，叠加恐慌与资金共振，形成滞后但剧烈的暴涨，核心是中东冲突从“局部袭击”升级为“霍尔木兹海峡近乎停摆+多国减产”，市场从“观望”转为“恐慌性定价”，叠加期货资金与库存瓶颈共振，形成滞后但剧烈的爆发。

董秀成对中新经纬进一步分析，在美以袭击伊朗初期(2月28日至3月初)，市场风险被低估，只计入“局部供应扰动”，认为伊朗不会封锁海峡、产油国仍能正常出口，油价仅小幅上涨。关键转折点是3月5至6日，供应危机出现“实锤”，霍尔木兹海峡航运几近瘫痪：油轮停航、绕行，海峡石油流量暴跌90%，全球约20%海运原油通道被堵，产油国被迫减产：伊拉克产量暴跌60%(从430万桶/日降至170万桶/日)，科威特、阿联酋因储油饱和、航运安全威胁宣布减产。

“在此情况下，机构集体上调预警，高盛、摩根大通警告供应缺口达300万桶/日至600万桶/日。到3月9日，恐慌情绪彻底爆发，亚洲盘开盘即跳涨，WTI原油期货、布伦特原油期货价格大幅上涨。”董秀成说。

董秀成还补充称，本轮油价暴涨还与供给紧平衡、金融投机旺盛、需求回暖、美元与利率下调预期、物流与保险成本上升、库存缓冲不足等因素有关，这些因素与地缘风险的共振，放大了油价涨幅。

油价未来怎么走？

董秀成认为，当前油价是“地缘恐慌+供应硬缺口+金融投机”三重共振的极端高位，已严重脱离基本面，隐含15美元/桶至20美元/桶的地缘溢价。冲突前全球供需偏松(过剩约200万桶/日至370万桶/日)，正常中枢应在70美元至80美元。现实情况是“霍尔木兹海峡近乎停摆+伊拉克等国减产+储油饱和”，缺口达300万桶/日至600万桶/日，叠加期货资金疯狂做多，将国际油价推至每桶100美元以上。这种高油价存在很强的脆弱性，一旦出现霍尔木兹海峡复航、产油国复产、OPEC+增产等情况，溢价会快速崩塌，回调空间巨大。

对于未来油价走势，董秀成给出三种情景分析。一是，基准情景(可能性很大)：冲突可控，原油期货价格回落至90美元/桶至100美元/桶。触发条件是霍尔木兹海峡在1至2周内恢复通航、美国护航或者保险落地、伊拉克/科威特复产、OPEC+释放闲置产能。随着地缘溢价回落，回归供需偏松基本面，非OPEC(例如，巴西、圭亚那)增量填补缺口。

二是，中性情景(可能性较大)：冲突延续几个月，油价维持110美元/桶至120美元/桶。触发条件是霍尔木兹海峡间歇性通航、储油饱和倒逼更多产油国停产、OPEC+增产不足。由于运输和保险成本高企，缺口持续，风险溢价维持高位。

三是，极端情景(可能性较小)：全面封锁和冲突扩大，油价冲至130美元/桶至150美元/桶。触发条件是霍尔木兹海峡完全封锁超1周、伊朗或其他海湾国家产油设施遭打击、全球断供风险出现“实锤”。这种情景带来的后果严重，触发全球滞胀，航空、化工、消费等板块全面承压，复刻20世纪70年代石油危机和全球经济危机。

银河价值成长混合基金基金经理金烨对中新经纬称，当前属于高油价阶段，如果中东冲突不结束，不排除油价有维持高位震荡或者继续上升的可能性。即使未来中东冲突缓和，由于设施被毁以及运输恢复需要时间，油价下跌后的低点可能也会高于2026年初60美元/桶的底部位置。

关注地缘政治“黑天鹅”

购买基金产品，是国内普通投资者参与石油投资的重要方式之一。

本轮中东冲突发生后的第一周(3月2日至8日)，全市场累计收益率超过10%的公募基金，均是油气类产品，比如，易方达原油、南方原油、嘉实原油、建信易盛郑商所能源化工期货ETF、汇添富中证油气资源ETF等。

油价在中东冲突前就已开始上涨。从ETF产品的表现看，截至3月9日收盘，全市场共有14只ETF的年内累计收益率超过30%，且基本是油气类主题ETF。其中，富国标普石油天然气勘探及生产精选行业ETF、汇添富中证油气资源ETF的年内累计收益率分别约为49.84%、46.40%。

一些产品在二级市场出现大幅溢价。9日盘后，标普油气ETF嘉实公告称，该基金将于3月10日开市起至当日10:30停牌，自当日10:30复牌。富国标普石油天然气勘探及生产精选行业ETF9日发布公告提醒，由于二级市场交易价格溢价幅度未有效回落，该基金有权申请盘中临时停牌、延长停牌时间等措施以向市场警示风险。

博时基金宏观策略部对中新经纬称，在美伊冲突的催化下，原油价格仍在上冲趋势之中，但冲击过后或回归供需基本面。

董秀成提醒：“地缘政治‘黑天鹅’，是最大风险。”伊朗若持续封锁海峡，打击油轮或产油设施，冲突风险会出现外溢。若是双方突然停火或者海峡复航，油价则可能下跌。在上述两种情景下，油价有可能在单日跳涨或暴跌10美元/桶至20美元/桶。

中欧基金周期组基金经理叶培培对中新经纬称，在资源品投资方面，战略资源将获得持续“地缘溢价”，盈利和估值得以重估，建议关注战略小金属(以钨为代表的军工金属)、油煤化工、铝、黄金、能源金属(碳酸锂)、铜等工业金属。金烨称，由于油价暴涨会带来通胀和全球经济衰退预期，可能对权益市场形成一定压力，上游的油、煤、气、煤化工、农化等受益于能源通胀且与全球宏观经济相关性不高的方向表现或可关注。

原标题：一夜破百，油价“不是突然涨的”

编辑：陈璐    责编：秦雨     审核：廖异

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